一方面，銅礦投資與建設(shè)周期較長，2011年后投資的新建項目在2015~2018年迎來集中投產(chǎn)期；另一方面，部分已投產(chǎn)項目的改擴(kuò)建工程也在同步，這部分工程目前也在陸續(xù)投產(chǎn)。除此之外，雖然銅價持續(xù)下跌，但已公布的高成本產(chǎn)能的關(guān)停卻非常有限，部分礦業(yè)公司剝離了非核心銅礦山，但其他公司收購這部分產(chǎn)能之后也將繼續(xù)恢復(fù)運(yùn)營，因此不計入產(chǎn)能出清之列?？傮w上可以概括為增量充分而縮量不足。

　　值得注意的是，中國銅冶煉企業(yè)正在加速對海外礦山進(jìn)行收購。此前洛陽鉬業(yè)先是以15億美元現(xiàn)金收購了英美資源巴西的鈮礦和磷酸鹽資產(chǎn)，后來又以26.5億美元收購了自由港剛果的TeNKE銅鈷資產(chǎn)（56%權(quán)益）。近日江西銅業(yè)在香港設(shè)立子公司，目的也在于加速海外收購礦山的步伐。另外，中資財團(tuán)對諾里爾斯克鎳業(yè)在西伯利亞的Chita項目，力拓在蒙古的OyuTolgoi項目都表示出高度的興趣。

　　從中資企業(yè)收購海外礦山的歷史來看，前期由于缺乏經(jīng)驗，很多項目收購后“難產(chǎn)”，不過從中鋁和五礦的海外收購來看，中資企業(yè)在這一塊已經(jīng)有明顯進(jìn)步。隨著中資企業(yè)對海外礦山開發(fā)能力的增強(qiáng)，一旦收購成功都會進(jìn)行全面開發(fā)，例如中鋁在秘魯?shù)腡oromocho項目，擴(kuò)產(chǎn)后最終產(chǎn)能可能達(dá)到100萬噸銅/年，五礦資源在秘魯?shù)腖asBAmbas項目，擴(kuò)產(chǎn)后最終產(chǎn)能可能達(dá)到40萬噸銅/年。中資企業(yè)這一輪海外收購如果順利，極有可能會推升未來3年全球銅礦的供應(yīng)水平。

　　目前，市場對于銅礦產(chǎn)能的高速擴(kuò)張已基本形成共識，但是分歧較大的點在于這部分產(chǎn)能究竟能有多少轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，或者說是以什么樣的節(jié)奏轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，直接表現(xiàn)就是項目是否能按期投產(chǎn)，以及項目投產(chǎn)后是否能按計劃爬產(chǎn)。一般來說，阻礙項目按期達(dá)產(chǎn)的因素主要有：價格因素、天氣因素、設(shè)備故障及事故、礦業(yè)政策與社會環(huán)境變動等。圍繞這些因素，結(jié)合今年項目增產(chǎn)與減產(chǎn)預(yù)估，筆者建立了2016年全球銅礦產(chǎn)量變化模型。

　　我們將2004~2015年全球銅礦產(chǎn)量的年度受擾量數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計處理，取其平均值470千噸、最大值670千噸、最小值270千噸。這個受擾量主要是指受天氣因素、生產(chǎn)事故及設(shè)備故障、勞資糾紛等造成的當(dāng)年銅礦產(chǎn)量縮減。同時，針對減產(chǎn)項目的執(zhí)行力度，我們?nèi)?00%、75%、50%的執(zhí)行力度進(jìn)行測算。計算公式為：產(chǎn)量預(yù)估=實際增產(chǎn)量預(yù)估-實際減產(chǎn)量預(yù)估-受擾折減量，最終得到的結(jié)果如表一。

　　首先，全球建及改擴(kuò)建項目銅礦按計劃爬產(chǎn)可能性很大，這些項目沉淀了礦業(yè)公司大量的投資，這些公司都急于從項目中獲得投資回報，同時，增產(chǎn)還有利于進(jìn)一步降低現(xiàn)金成本，只要項目能產(chǎn)生積極現(xiàn)金流，增產(chǎn)是大概率事件。

　　其次，從一季度公司披露的運(yùn)營情況看，此前大部分宣布減停產(chǎn)的項目都沒有執(zhí)行到位，這可能與一季度銅價的反彈有關(guān)，也可能是這些項目降本增效取得了一定成效。因此，減產(chǎn)執(zhí)行上我們選取50%執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。

　　最后，從天氣、意外事故、罷工等擾動因素來看，受此影響一季度全球銅礦造成的減產(chǎn)量遠(yuǎn)低于去年同期（據(jù)Macquarie統(tǒng)計），但智利4月暴雨造成了大約3.8萬噸的減產(chǎn)，二季度勞資糾紛不斷，出于保守預(yù)估原則，在受擾折減量上我們?nèi)v年平均值。

　　根據(jù)筆者對各變量的分析，保守預(yù)估2016年全球銅礦的實際增產(chǎn)量在37.2萬噸附近的可能性較大。